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煤炭期价短期仍面临调整压力反弹幅度应会低于钢价


文章作者:www.telehotels.net.cn 发布时间:2019-10-26 点击:833



国庆假期后的第一周,煤炭期货整体表现疲弱,与A股相关的概念股也出现了下跌。西南期货的资深研究员夏学宇在接受《中国证券报》采访时说,近些年来,煤炭期货和A股相关股票的现象自2016年以来一直与市场波动的趋势有关。长期周期来看,当前市场对终端需求的担忧并未消失,焦化和钢铁生产的消息频传,煤炭期货价格仍面临调整压力。

《中国证券报》:近年来,煤炭期货和A股相关股票之间存在一定的联系。它们背后的影响因素是什么?

夏学军:观察过去四年煤炭期货价格的历史趋势(以炼焦煤和动力煤期货为例)和煤炭开采业股票价格指数,发现了一个有趣的现象:2016年初左右,期货价格和股票价格之间的相关性相差很大。在2016年初之前,煤炭期货价格和煤炭库存价格趋势发生偏离就不足为奇了,此后两者之间显示出很高的正相关性。从测得的两个相关系数,我们还验证了我们的判断。 2013年9月至2016年初,焦煤期货价格与煤炭股指之间的相关系数为-0。 (中度负相关),动力煤期货价格和煤炭库存指数相关系数为-0。自2016年初以来,焦煤期货价格与煤库存指数之间的相关系数为0。(高度正相关),动力煤期货价格与煤库存指数之间的相关系数为0。

我们认为这种相关性变化主要是由于大力推动了供给侧改革政策,而供给侧改革政策对期货市场和股票市场均产生了影响。煤炭行业过剩产能消除目标被超额实现。煤炭供需格局的改善导致煤炭价格上涨,进而导致煤炭公司的业绩提高。股价反映了上市公司业绩的改善。因此,根据历史趋势,近期国内煤炭期货与A股相关股票之间存在联系的现象符合2016年以来的市场波动规律。

股票价格和期货价格走低的主要原因是宏观经济数据不佳,尤其是代表工业需求的投资增长下降,这使得工业期货价格总体上承受压力,而产品价格的下跌也意味着上市公司的业绩给股价带来压力。第二个原因是市场情绪的共鸣。通常,大量的供需方影响周期的相对较长的时间,情绪的悲观和乐观切换是短期波动(尤其是剧烈波动)的重要因素。

《中国证券报》:从根本上看,当前煤炭市场的总体状况如何?

夏学军:终端需求不佳给整个工业产品市场带来压力,而煤炭位于工业上游。就炼焦煤而言,逻辑传递路径如下:房地产和基础设施投资增长率的下降导致钢铁需求减弱,钢铁需求减弱传递给钢铁供应,钢铁供应减弱意味着焦炭需求减弱,然后传递给焦炭供应和焦炭供应减弱,意味着炼焦煤需求减弱,而炼焦煤需求减弱。此外,“ 2 + 26”城市焦化行业的限产政策已进入实施阶段。尽管钢铁行业的限产政策尚未正式启动,但一些城市也已提前实施,这意味着对于上游煤炭而言,这意味着需求下降。减少动力煤需求的逻辑大致类似于炼焦煤。但是,与炼焦煤不同,其价格受气候影响。第四季度是中国传统的供暖季节,对动力煤的需求将季节性增加。

供应方也将受到该政策的影响。安全检查和环境保护政策也可能导致产量下降。但是,国家发改委官员最近表示,他们应该保证煤炭价格,这可能意味着对供应方的影响将减少。有必要注意是否会出现供应增加。

简而言之,就目前的市场形势而言,煤炭的需求方更加确定,实力更强,而供应方面的影响较小甚至有所增加,煤炭的供需方是空的。最近煤炭库存的增加可以用作证明。

《中国证券报》:您如何看待煤炭期货价格?

夏学军:从短期来看,当前市场对终端需求的担忧并未消失,焦化和钢铁生产的消息频传,煤炭期货价格仍面临调整压力。从中长期来看,我们认为黑色品种的趋势是一致的。我们认为螺纹钢是黑色系列的主导类型,其趋势引领其他品种。 11月以后,随着“ 2 + 26”城市限产的正式启动,钢材供应方将表现出更为明显的下降,钢材价格将得到支撑和反弹,其他品种将跟随反弹,但由于煤炭期货供需面强劲,其反弹应低于钢材价格。

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