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迎接负利率时代,如何警惕资源的错误配置


文章作者:www.telehotels.net.cn 发布时间:2019-10-19 点击:1382



欢迎来到负利率时代,如何防范资源配置错误。我要分享的《电弧周刊》 2011.9.10

丹麦Jyske银行最近推出了全球金融业中首个负利率贴现抵押贷款,十年期抵押贷款利率为负0.5%。换句话说,在收取佣金之前,贷方从银行借了10万元,在10年期间只需要偿还9,900元。贷方还可以“净赚” 500元的“利息”。

银行向贷方支付“利息”,这听起来令人难以置信。实际上,银行将贷款转售给投资者,或将其打包为负利率债券,然后出售给债券投资者,从而获得利差和手续费。通过这种安排,负利率的真正买家是债券投资者。

目前,丹麦央行的基准利率为负0.65%,因此负利率债券仍吸引投资者认购。但这不禁让人想起美国次贷问题引发的2008年全球金融危机。

抵押贷款的负利率表明全球货币政策继续宽松,也反映出央行在非常规时期使用的非常规控制工具,并逐渐成为新常态。

尽管美联储于2016年开始恢复加息,并于2017年10月开始减少其政府债券和抵押债券的持有量以减少资产负债表,但利率正常化和收缩措施在今年突然结束。美联储在7月底降低了利率,并提前中止了合同削减计划。分析师普遍预测,美联储将在下周三的政策会议之后宣布再次降息。

欧洲中央银行最早于2014年6月将存款利率降至负0.1%。这种负利率在2016年下降了0.4%,直到今天。

欧洲中央银行还在2015年3月至2018年12月之间花费了2.6万亿欧元(4万亿新元)购买欧元区政府债券。欧洲中央银行将在周四举行会议,市场预计它将把存款利率从负上调至0.4%至负0.5%,然后重启12月下旬结束的美国国债购买计划。

同样,日本银行在2016年1月将存款利率降低至负0.1%。如果商业银行不放贷并将剩余的准备金存入中央银行,则必须向中央银行支付一定的利率0.1%。日本银行将在下周三和周四举行政策会议。由于美联储和欧洲中央银行的宽松货币政策将推高日元汇率,因此市场预计日本央行将提高负利率以抑制日元的升值压力。

新兴经济体的基准利率在正范围内,但它们最近也降低了利率,以缓解经济放缓和贸易战的影响。

上个月,新西兰中央银行将基准利率降低了50个基点,降至1%,并表示,为了刺激经济,它可能会推向负利率。

全球超过22万亿元人民币的债券,收益率是负的

根据统计,目前全球债券收益超过16万亿美元,为负数。

德国,法国,日本和比利时的10年期债券目前以负利率交易。尽管美国国债收益率仍处于正数范围内,但前美联储主席格林斯潘上周表示,负利率对美国的利差只是时间问题。他认为,市场参与者应注意美国30年期和10年期债券收益率的趋势。 8月27日,美国30年期债券的收益率跌至1.95%。

中央银行出台了负利率措施,最初旨在鼓励贷款,投资和消费,从而推高了总需求。但是,欧洲和日本的经验表明,即使利率低于零,它仍然无法有效地刺激投资和消费。负利率不仅刺激了银行信贷,而且腐蚀了银行的利润。最近的一项研究表明,负利率导致银行信贷增长放慢并减少了银行收益。许多欧洲银行的股价远低于账面资产,而股本回报率却远低于资本成本。此外,负利率也使许多保险公司陷入困境。

到目前为止,尽管欧洲的一些银行已对大型存款人征收了存款费,但普通存款人的利率并未低于零。如果欧洲中央银行再次提高负利率,商业银行可能会被迫向所有存款人征收存款费,这可能导致人们无法将钱存入银行并减少消费。这将进一步抑制疲软的总需求。

另一方面,负利率吞噬了存款人的储蓄,并变相将财富转移给借款人。它扭曲了资金成本,加剧了资产泡沫,导致资源分配不当。

此外,负利率也促使投资者在追逐收益时承担更大的风险。德意志银行(Deutsche Bank)总裁泽文(Zewen)警告说,高涨的资产价格会随着储蓄者的回报而受到腐蚀,这将分裂社会并带来“严重后果”。

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丹麦Jyske银行最近推出了全球金融业中首个负利率贴现抵押贷款,十年期抵押贷款利率为负0.5%。换句话说,在收取佣金之前,贷方从银行借了10万元,在10年期间只需要偿还9,900元。贷方还可以“净赚” 500元的“利息”。

银行向贷方支付“利息”,这听起来令人难以置信。实际上,银行将贷款转售给投资者,或将其打包为负利率债券,然后出售给债券投资者,从而获得利差和手续费。通过这种安排,负利率的真正买家是债券投资者。

目前,丹麦央行的基准利率为负0.65%,因此负利率债券仍吸引投资者认购。但这不禁让人想起美国次贷问题引发的2008年全球金融危机。

抵押贷款的负利率表明全球货币政策继续宽松,也反映出央行在非常规时期使用的非常规控制工具,并逐渐成为新常态。

尽管美联储于2016年开始恢复加息,并于2017年10月开始减少其政府债券和抵押债券的持有量以减少资产负债表,但利率正常化和收缩措施在今年突然结束。美联储在7月底降低了利率,并提前中止了合同削减计划。分析师普遍预测,美联储将在下周三的政策会议之后宣布再次降息。

欧洲中央银行最早于2014年6月将存款利率降至负0.1%。这种负利率在2016年下降了0.4%,直到今天。

欧洲中央银行还在2015年3月至2018年12月之间花费了2.6万亿欧元(4万亿新元)购买欧元区政府债券。欧洲中央银行将在周四举行会议,市场预计它将把存款利率从负上调至0.4%至负0.5%,然后重启12月下旬结束的美国国债购买计划。

同样,日本银行在2016年1月将存款利率降低至负0.1%。如果商业银行不放贷并将剩余的准备金存入中央银行,则必须向中央银行支付一定的利率0.1%。日本银行将在下周三和周四举行政策会议。由于美联储和欧洲中央银行的宽松货币政策将推高日元汇率,因此市场预计日本央行将提高负利率以抑制日元的升值压力。

新兴经济体的基准利率在正范围内,但它们最近也降低了利率,以缓解经济放缓和贸易战的影响。

上个月,新西兰中央银行将基准利率降低了50个基点,降至1%,并表示,为了刺激经济,它可能会推向负利率。

全球超过22万亿元人民币的债券,收益率是负的

根据统计,目前全球债券收益超过16万亿美元,为负数。

德国,法国,日本和比利时的10年期债券目前以负利率交易。尽管美国国债收益率仍处于正数范围内,但前美联储主席格林斯潘上周表示,负利率对美国的利差只是时间问题。他认为,市场参与者应注意美国30年期和10年期债券收益率的趋势。 8月27日,美国30年期债券的收益率跌至1.95%。

中央银行出台了负利率措施,最初旨在鼓励贷款,投资和消费,从而推高了总需求。但是,欧洲和日本的经验表明,即使利率低于零,它仍然无法有效地刺激投资和消费。负利率不仅刺激了银行信贷,而且腐蚀了银行的利润。最近的一项研究表明,负利率导致银行信贷增长放慢并减少了银行收益。许多欧洲银行的股价远低于账面资产,而股本回报率却远低于资本成本。此外,负利率也使许多保险公司陷入困境。

到目前为止,尽管欧洲的一些银行已对大型存款人征收了存款费,但普通存款人的利率并未低于零。如果欧洲中央银行再次提高负利率,商业银行可能会被迫向所有存款人征收存款费,这可能导致人们无法将钱存入银行并减少消费。这将进一步抑制疲软的总需求。

另一方面,负利率吞噬了存款人的储蓄,并变相将财富转移给借款人。它扭曲了资金成本,加剧了资产泡沫,导致资源分配不当。

此外,负利率也促使投资者在追逐收益时承担更大的风险。德意志银行(Deutsche Bank)总裁泽文(Zewen)警告说,高涨的资产价格会因储蓄者的回报而受到腐蚀,这将分裂社会并带来“严重后果”。

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